正文 第7章 积极型投资者的证券组合策略:主动的方法(8)

2019-12-31 09:22:22 聪明的投资者

    44 000美元。 *

    上面介绍的以群体为基础购买“不受欢迎的大公司”股票的方法,其概念和实施都显得十分简单。但是在考虑每一个公司的情况时,可能需要对具有相反意义的特殊因素进行分析。利润的极不稳定,必然导致某些公司的股票具有投机性。在形势不错的年份里,这些公司的股票价格较高,市盈率较低;而在形势较差的年份里,这些公司的股票价格较低,市盈率较高。这些关系可以从表7-3中看到(反映了克莱斯勒公司普通股的价格波动情况)。在这些情况下,市场对其异常的高利润的持久性十分怀疑,因此会做出保守的估价。当利润较低或不存在时,会出现相反的情况。(请注意,从数学上讲,如果某公司的利润“接近于0”,那么,其股票的市盈率一定会很高。)

    结果表明,在道琼斯工业平均指数所包含的大公司中,克莱斯勒一直都很独特,因此它并不会对低市盈率股票的考虑产生很大影响。想避免将这种异常股票纳入到低市盈率股票的名单中,方法很简单,即同时还要求股价相对于过去的平均利润较低,或者采用一些类似的标准。

    在对本书进行修订时,我们检验了把这种低市盈率方法应用于道琼斯工业平均指数的一组股票所获得的结果(假设在1968年年底购买股票,1971年6月30日对

    * 购买道琼斯工业平均指数中最廉价股票的策略,现在被人们称为“道氏失宠股”投资法。关于“道氏10种廉价股”的信息,可以从下列网站获得:www.djindexe/jsp/dow510Faq.jsp。

    股票进行重新估价)。这次得出的数据相当令人失望:6种或10种低市盈率股票有巨额亏损,而所选择的高市盈率股票则获得了很高的利润。这个不好的结果不会推翻以30多年的检验为基础而得出的结论。但是,最近出现的情况给其造成了特别不利的影响。或许,在选择证券组合时,积极型投资者应该这样去做:首先采用“低市盈率”的想法,然后再增加一些其他的定量和定性要求。

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