正文 第7章 积极型投资者的证券组合策略:主动的方法(16)

2020-01-04 09:22:13 聪明的投资者

    这里的根本原因在于,证券市场倾向于低估涉及到任何复杂法律诉讼的证券。华尔街有一句古老的格言:“永远不要购买涉及法律诉讼的证券。”对于寻求短期购买行为的投机者而言,这可能是一个稳妥的建议。但是,如果公众采用这种态度,必然会使得受影响的证券成为廉价投资机会,因为对这些证券的偏见会使其价格降到不恰当的低水平。 *

    对特殊情况的利用是一种投资技巧,它所要求的智力和操作都有些不寻常。或许只有一少部分积极投资者才愿意从事这项业务,因此,这不是本书要深入分析的一种投资方法。

    我们的投资法则所具有的更广泛含义

    这里介绍的投资策略,首先依赖于投资者所做出的选择:是想充当防御型(被

    * 近期的一个典型例子是菲利浦莫里斯(Philip Morris)公司。在佛罗里达法院要求陪审员考虑针对该公司的2 000亿美元的惩罚性赔偿之后,该公司的股价在两天之内下降了23%——公司最后承认,烟草会导致癌症。一年之后,菲利浦莫里斯的股价增长了一倍——但后来伊利诺伊州几百亿美元的判决使其股票又下降了。另有几家股份公司因为承担法律诉讼责任而几乎被毁灭了,其中包括Johns Manville、W. R. Grace和USG公司。因此,“永远不要购买涉及法律诉讼的证券”,对所有的人来说都仍然是一个有效的生存法则(最大胆的投资者除外)。

    动)投资者,还是想充当进取型(积极)投资者。实际上,积极投资者必须拥有大量的证券估价知识,才能把自己的证券业务看成一种事业。被动地位和主动地位之间,并不存在着一种或一系列中间概念。许多,或许大多数投资者,都想将自己置身于这样的一种中间地位;但我们认为,这种折衷态度更有可能带来的不是收获,而是一种令人失望的结果。

    作为一名投资者,你不可能成为较好的“半个经营者”,并因此而期望你的投资带来相当于正常业务一半的利润。

    根据这一推论,大多数证券所有者都应该选择防御型投资者这一类别。他们没有时间、决断力和精力,来像经营企业那样从事投资活动。因此,他们应该满足于现在从防御型证券组合中获得的优越回报(甚至是较低的回报);而且,他们还应该坚定地抵制不断出现的诱惑——为了增加回报,而偏离到其他道路上去的诱惑。

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